融資推進穩定銀行擴張預期
來源: 代書     發佈時間: 2009/10/30 下午 04:11:59   返回  打印
據我們了解,銀監會於10月中旬下發了《中國銀監會關於完善商業銀行資本補充機制的通知》,相比之前的徵求意見稿,主要區別有:(1)對次級債計入附屬資本的方式,提出“新老有別”的原則。
據我們了解,銀監會於10月中旬下發了《中國銀監會關於完善商業銀行資本補充機制的通知》,相比之前的徵求意見稿,主要區別有:(1)對次級債計 入附屬資本的方式,提出“新老有別”的原則。
對2009年7月1日以後持有的其他銀行長期次級債,自通知發布之日起全額扣減,未對存量次級債做出明確規 定,緩解了各家銀行處理存量次級債附屬資本的壓力。 (2)要求各家銀行製定整套“資本管理規劃”。要求各銀行以維持較高資本水平和保持資本質量為目標,明確資本充足率和核心資本充足率水平。我們認為,此次 通知更重要的意義是,銀監會在資本充足率管理的框架下,提出商業銀行應該根據本行的經營戰略、風險狀況和監管要求,制定資本管理規劃。這意味著,無論從監 管層面還是經營層面,資本管理不再僅僅局限於資本充足率的靜態管理,而是著眼於補充和消耗平衡的動態機制,以及與之相配套的發展戰略、資產規模增長等問 題。我們預計,繼寧波銀行(002142,股吧)正式公佈資本規劃之後,各家銀行都將進一步明確中長期資本規劃。

資本充足率之爭,終於塵埃落定。銀監會最終版本的資本補充機制通知,也驗證了我們之前的判斷“監管的目的是為了行業更健康的發展,而不是壓制行業 發展”。有了更穩定的資本金保障,銀行在曲折變化的宏觀環境中,將有更穩定的風險控制和覆蓋能力。但正如硬幣有正反面,全面提高資本充足率,也會降低銀行 槓桿和ROE水平,帶來一定程度負面影響。

浦發定向增發已經完成,民生的融資計劃已經進入實質性階段,預計年內融資到位,招行配股也將在年底或明年初完成。各家銀行融資計劃的逐步實現將有 助於提升市場對全行業下階段信貸投放的信心,有助於估值回复。而具備明確可行的融資計劃、中長期擴張無明顯硬約束的銀行,成長性將更為確定,市場也將給予 相對更高的估值溢價。

我們維持行業看好評級,預計行業09年全年和10年平均的淨利潤增長為8%、24%,截至報告日,銀行2009和2010年PE17倍和13 倍,PB2.36倍和2.3倍,估值優勢相對明顯,從息差恢復帶來業績彈性的角度,我們持續推薦興業和招行,從資本金充裕或者資本金提升預期帶來擴張機會 的角度,我們推薦民生、北京,招行、興業,因此,我們在原本的“2+1組合”——興業、招行+北京的推薦基礎上,階段性推薦民生銀行(600016,股 吧)。
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