民間融資,創新策略六:策略化融資 融資新攻略
來源: 代書     發佈時間: 2009/7/17 下午 04:14:10   返回  打印
最近兩年,中國企業的日子一直不好過。 先是2007年底的“紧缩政策”,给企业套上了一个现金流的“紧箍咒”,企业的“外源融资”途径基本被切断。
最近兩年,中國企業的日子一直不好過。 先是2007年底的“紧缩政策”,给企业套上了一个现金流的“紧箍咒”,企业的“外源融资”途径基本被切断。先是2007年底的“緊縮政策”,給企業套上了一個現金流的“緊箍咒”,企業的“外源融資”途徑基本被切斷。 2008年,全球金融海啸来袭,国际市场急速萎缩,企业的“内源融资”渠道也日益枯竭。 2008年,全球金融海嘯來襲,國際市場急速萎縮,企業的“內源融資”渠道也日益枯竭。

现金不仅是“粮食”,更是“过冬的棉袄”。現金不僅是“糧食”,更是“過冬的棉襖”。 如何融资,或者更准确地说,如何变现自己的资产,成为企业的“第一命题”。如何融資,或者更準確地說,如何變現自己的資產,成為企業的“第一命題”。

越严酷的环境,越能激发企业的创新潜能,融资创新亦不例外。越嚴酷的環境,越能激發企業的創新潛能,融資創新亦不例外。 根据我们的持续跟踪研究,自全球金融危机以来,中国本土企业通过不同方式,完成了一些具有典型意义的融资创新。根據我們的持續跟踪研究,自全球金融危機以來,中國本土企業通過不同方式,完成了一些具有典型意義的融資創新。

攻略一:“定价权”融资攻略一:“定價權”融資

北京某地产商仅仅依靠向投资方出让楼盘的“定价权”和“销售权”,就获得了5000万元的进账。北京某地產商僅僅依靠向投資方出讓樓盤的“定價權”和“銷售權”,就獲得了5000萬元的進賬。 该地产商拥有一个公寓楼盘,投资约5.7亿,面积约3.45万平米,定价2.8万元/平米。該地產商擁有一個公寓樓盤,投資約5.7億,面積約3.45萬平米,定價2.8萬元/平米。 2008年上半年销售低迷,该地产商的现金流危机越来越严重。 2008年上半年銷售低迷,該地產商的現金流危機越來越嚴重。

一位叫夏航的民间商人找到开发商谈判—他愿意为开发商提供其所急需的流动资金,条件是获得楼盘的定价权与销售权。一位叫夏航的民間商人找到開發商談判—他願意為開發商提供其所急需的流動資金,條件是獲得樓盤的定價權與銷售權。 夏航以楼盘托管方的身份和地产商达成协议:托管方支付5000万元给地产商,地产商将楼盘的“定价权”出让给托管方,同时楼盘由托管方来代销,销售利润与地产商按7:3的比例分成。夏航以樓盤託管方的身份和地產商達成協議:託管方支付5000萬元給地產商,地產商將樓盤的“定價權”出讓給託管方,同時樓盤由託管方來代銷,銷售利潤與地產商按7:3的比例分成。 托管方获得定价权之后,直接将房价从2.8万元/平米降至2万元/平米销售。託管方獲得定價權之後,直接將房價從2.8萬元/平米降至2萬元/平米銷售。

降价后,楼盘总销售额为6.78亿元,除去5.7亿元的成本,还有1.08亿元的净利润。降價後,樓盤總銷售額為6.78億元,除去5.7億元的成本,還有1.08億元的淨利潤。 托管方获得其中的7560万元,开发商获得其中的3240万元。託管方獲得其中的7560萬元,開發商獲得其中的3240萬元。

托管方所获得的7560万收入,除去其5000万买断定价权的投资成本,获得2560万利润。託管方所獲得的7560萬收入,除去其5000萬買斷定價權的投資成本,獲得2560萬利潤。 而开发商的收益为:3240万销售利润分成加上5000万“定价权融资”,合计8240万元。而開發商的收益為:3240萬銷售利潤分成加上5000萬“定價權融資”,合計8240萬元。

攻略二:“桥隧式”融资攻略二:“橋隧式”融資

杭州峰景动漫公司规模很小,通常像动漫公司这样的轻资产公司,根本无法从银行获得贷款。杭州峰景動漫公司規模很小,通常像動漫公司這樣的輕資產公司,根本無法從銀行獲得貸款。 但通过“桥隧模式”,峰景获得了所需的资金。但通過“橋隧模式”,峰景獲得了所需的資金。

桥隧模式具体运作为:企业向银行申请贷款,由VC和担保公司联合向银行提供担保(VC作为主担保人),同时企业主将自己一定比率的股权,质押给担保公司及VC作为反担保。橋隧模式具體運作為:企業向銀行申請貸款,由VC和擔保公司聯合向銀行提供擔保(VC作為主擔保人),同時企業主將自己一定比率的股權,質押給擔保公司及VC作為反擔保。

VC承诺,如果峰景动漫出现财务危机,致使无法按时偿还贷款时,将和担保公司按事先约定的比率,偿还相应的贷款(通常VC占70%以上),同时获得企业相应的股份。 VC承諾,如果峰景動漫出現財務危機,致使無法按時償還貸款時,將和擔保公司按事先約定的比率,償還相應的貸款(通常VC佔70%以上),同時獲得企業相應的股份。 并且在此基础上,VC还将继续向峰景动漫注资,进一步购买一定比率的股权,使得公司能继续运营。並且在此基礎上,VC還將繼續向峰景動漫注資,進一步購買一定比率的股權,使得公司能繼續運營。 如果公司能按时偿还贷款,那么质押给VC及担保公司的股权就自动解除。如果公司能按時償還貸款,那麼質押給VC及擔保公司的股權就自動解除。 但由于VC在此期间也承担了潜在的风险,所以公司仍要给VC一个股份期权,作为其承担潜在风险的回报。但由於VC在此期間也承擔了潛在的風險,所以公司仍要給VC一個股份期權,作為其承擔潛在風險的回報。

在担保贷款里引入VC,就相当于把信贷市场上厌恶风险的银行,和资本市场上趋于风险的VC捆绑到一个项目上。在擔保貸款裡引入VC,就相當於把信貸市場上厭惡風險的銀行,和資本市場上趨於風險的VC捆綁到一個項目上。 企业不仅搭上了信贷市场的“桥”,还打通了资本市场的“隧”。企業不僅搭上了信貸市場的“橋”,還打通了資本市場的“隧”。

攻略三:“媒企分账”融资攻略三:“媒企分賬”融資

企业生产的产品物美价廉,但由于缺乏广告“轰炸”的高额推广费用,无法扩大产品销售。企業生產的產品物美價廉,但由於缺乏廣告“轟炸”的高額推廣費用,無法擴大產品銷售。 “媒企分账”融资就是企业、媒体、负责监控销售量的独立第三方,共同签署定期协议:企业先做广告,但不支付(或只支付小部分)广告费;广告带来的新增销售额,企业和媒体按约定比率分成,双方向第三方支付服务费用。 “媒企分賬”融資就是企業、媒體、負責監控銷售量的獨立第三方,共同簽署定期協議:企業先做廣告,但不支付(或只支付小部分)廣告費;廣告帶來的新增銷售額,企業和媒體按約定比率分成,雙方向第三方支付服務費用。

作为监控销售的独立第三方,则会采用电话号码识别、促销号码识别、会员卡号码识别、短信号码识别、射频识别等方式,监控企业新增销售额。作為監控銷售的獨立第三方,則會採用電話號碼識別、促銷號碼識別、會員卡號碼識別、短信號碼識別、射頻識別等方式,監控企業新增銷售額。

保健品B2C网站“益生康健”,曾与《参考消息》、《人民日报》、《北京青年报》等近20家媒体签署了分账合作协议。保健品B2C網站“益生康健”,曾與《參考消息》、《人民日報》、《北京青年報》等近20家媒體簽署了分賬合作協議。 在媒体上频频“露脸”后,该网站开始“大爆发”,销售额从6000余万元增长至3.5亿元。在媒體上頻頻“露臉”後,該網站開始“大爆發”,銷售額從6000餘萬元增長至3.5億元。 虽然因为分账,网站的支付额大大高于广告版面价格,但是网站在不投入广告资金的情况下,获得了销售的巨大增长,对企业来说也是非常有利的。雖然因為分賬,網站的支付額大大高於廣告版面價格,但是網站在不投入廣告資金的情況下,獲得了銷售的巨大增長,對企業來說也是非常有利的。

攻略四:股份收益权信托攻略四:股份收益權信託

对“大小非”的持有企业来说,由于流通受限,无法即时在二级市场变现;而低迷的股市也让“大小非”减持不划算。對“大小非”的持有企業來說,由於流通受限,無法即時在二級市場變現;而低迷的股市也讓“大小非”減持不划算。 这些企业可以采取“股份收益权信托”方式融资。這些企業可以採取“股份收益權信託”方式融資。

所谓股份收益权信托,就是企业将股权质押给信托公司,信托公司从券商或银行客户手中获取融资,交给企业支配。所謂股份收益權信託,就是企業將股權質押給信託公司,信託公司從券商或銀行客戶手中獲取融資,交給企業支配。 企业支付给信托的不是利息,而是所质押的“大小非”收益,如现金分红、股票分红、股权增值、转让股权获得的增值收入等。企業支付給信託的不是利息,而是所質押的“大小非”收益,如現金分紅、股票分紅、股權增值、轉讓股權獲得的增值收入等。

以“上信-G-1601”上市公司股权收益权投资资金信托计划为例,该信托计划的融资方为“上海瑞晨”,该公司持有海通证券200万股限售股(可于2009年1月31日上市流通)。以“上信-G-1601”上市公司股權收益權投資資金信託計劃為例,該信託計劃的融資方為“上海瑞晨”,該公司持有海通證券200萬股限售股(可於2009年1月31日上市流通)。 该信托计划的设立方和管理方为“上海信托”。該信託計劃的設立方和管理方為“上海信託”。 上海信托最终以12.5元/股受让上海瑞晨所持200万股海通证券收益权,同时,为上海瑞晨融资2500万元。上海信託最終以12.5元/股受讓上海瑞晨所持200萬股海通證券收益權,同時,為上海瑞晨融資2500萬元。

但是,这类信托期限较短(一般为一年),如果企业一年之内无法筹集资金还款,很可能必须二级市场减持(此时已解禁)还款,但股价是个未知数。但是,這類信託期限較短(一般為一年),如果企業一年之內無法籌集資金還款,很可能必須二級市場減持(此時已解禁)還款,但股價是個未知數。

攻略五:“化整为零”筹资攻略五:“化整為零”籌資

2008年, 中联重科以人民币28.8亿元的代价,收购CIFA100%的股份。 2008年, 中聯重科以人民幣28.8億元的代價,收購CIFA100%的股份。 在这起巨额并购中,中联重科表现得相当“轻巧”,对现金流也没有不利影响。在這起巨額併購中,中聯重科表現得相當“輕巧”,對現金流也沒有不利影響。 究其原因,与其并购前合理的“化整为零”筹资设计是分不开的。究其原因,與其併購前合理的“化整為零”籌資設計是分不開的。

第一步,以“股转债”的方式降低实际并购金额。第一步,以“股轉債”的方式降低實際併購金額。 总值40亿元的股权收购,中联重科实际支付26.7亿元。總值40億元的股權收購,中聯重科實際支付26.7億元。 即CIFA的全资股东把40亿股权当中的13.3亿转变成债权,然后CIFA的原股东将剩余股权以26.7亿元出让。即CIFA的全資股東把40億股權當中的13.3億轉變成債權,然後CIFA的原股東將剩餘股權以26.7億元出讓。

第二步,设计收购“杠杆”,联合财务投资者。第二步,設計收購“槓桿”,聯合財務投資者。 高盛、曼达琳基金、弘毅投资3家机构介入,承诺共计出资40%。高盛、曼達琳基金、弘毅投資3家機構介入,承諾共計出資40%。 中联重科只需出资17.3亿元,就可以确保其成为CIFA控股股东。中聯重科只需出資17.3億元,就可以確保其成為CIFA控股股東。

第三步,申请外资银行贷款,搭“人民币升值”的便车。第三步,申請外資銀行貸款,搭“人民幣升值”的便車。 中联重科通过境外子公司,在香港获得巴克莱银行13.8亿人民币(2亿美元)贷款。中聯重科通過境外子公司,在香港獲得巴克萊銀行13.8億人民幣(2億美元)貸款。 由于人民币升值趋势明显,美元贷款到期归还时,同等金额的人民币能够兑换到更多的美元,减少用于归还美元贷款的人民币支出。由於人民幣升值趨勢明顯,美元貸款到期歸還時,同等金額的人民幣能夠兌換到更多的美元,減少用於歸還美元貸款的人民幣支出。

第四步,发行公司债券,解决最后的资金缺口。第四步,發行公司債券,解決最後的資金缺口。 中联重科发行了一笔10.8亿元的公司债,这笔资金用于收购子公司的资产和股权,补充公司流动资金及偿还银行贷款。中聯重科發行了一筆10.8億元的公司債,這筆資金用於收購子公司的資產和股權,補充公司流動資金及償還銀行貸款。 剩余的3.5亿元收购资金也最终解决。剩餘的3.5億元收購資金也最終解決。

攻略六:“押余融”贷款攻略六:“押餘融”貸款

银行不会按照抵押物的估价直接贷出百分百等额的资金。銀行不會按照抵押物的估價直接貸出百分百等額的資金。 然而, 宁波银行 “押余融”模式可以获得抵押物价值100%的贷款。然而, 寧波銀行 “押餘融”模式可以獲得抵押物價值100%的貸款。 它其实是“再抵押”融资中的一种独特模式。它其實是“再抵押”融資中的一種獨特模式。

宁波银行南京分行某经理是这么描述的:“如果企业的抵押物估值为1000万元,我们银行除了当即提供700万元资金外,还可能在随后的3∼4个月内,以'余值再抵押'的方式,逐步把剩余的300万追加贷给企业—这种模式相当于把抵押物的价值运用发挥到了100%。”寧波銀行南京分行某經理是這麼描述的:“如果企業的抵押物估值為1000萬元,我們銀行除了當即提供700萬元資金外,還可能在隨後的3∼4個月內,以'餘值再抵押'的方式,逐步把剩餘的300萬追加貸給企業—這種模式相當於把抵押物的價值運用發揮到了100%。”

当然,再抵押贷款获得的资金,使用时间相对较短—最长为一年,且不能长于首次抵押贷款;利率相对较高—原则上按同期同档基准利率上浮30%,具体则视实际情况而定。當然,再抵押貸款獲得的資金,使用時間相對較短—最長為一年,且不能長於首次抵押貸款;利率相對較高—原則上按同期同檔基準利率上浮30%,具體則視實際情況而定。

过去企业运用再抵押融资时,容易出现总债权超过抵押物总价值的情况,变成“重复抵押”。過去企業運用再抵押融資時,容易出現總債權超過抵押物總價值的情況,變成“重複抵押”。 “押余融”将企业的首次抵押、残额再抵押,都归到了自己身上,只要能确保抵押物的总价值大于贷款额,银行就既控制了风险,又赚取了更多的利差。 “押餘融”將企業的首次抵押、殘額再抵押,都歸到了自己身上,只要能確保抵押物的總價值大於貸款額,銀行就既控制了風險,又賺取了更多的利差。 
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